當前的主要矛盾在于鋼廠過高的庫存將迫使其下調出廠價加快資金回籠，將對產成品價格造成進一步壓制。在產業鏈內部，我們較為看好原材料的價格，一方面黑色產業鏈當前只有螺紋鋼主力合約相對于現貨升水，其他品種均為明顯貼水；另一方面，我們預計粗鋼產量將有所回升，冷拔管將獲得一定支撐。 1.終端需求面臨回落風險：一方面房地產銷售出現明顯下滑，將對后期的新開工和投資產生負面拖累；另一方面，我們通常用來作為衡量鋼材終端需求強弱的水泥價格也出現回落。 2.供給將出現反彈：冷拔管盈利模型預計短期內粗鋼產量有回升的可能，另外唐山地區的高爐開工率也出現了回升，對全國粗鋼產量下滑貢獻較大的唐山地區短期內的恢復將帶動整體產量的回升。一方面黑色產業鏈當前只有螺紋鋼主力合約相對于現貨升水，其他品種均為明顯貼水；另一方面，我們預計粗鋼產量將有所回升，因此原材料價格將獲得一定支撐。 報告摘要終端需求面臨回落風險：一方面房地產銷售出現明顯下滑，將對后期的新開工和投資產生負面拖累；另一方面，我們通常用來作為衡量鋼材終端需求強弱的水泥價格也出現回落。供給將出現反彈：盈利模型預計短期內粗鋼產量有回升的可能，另外唐山地區的高爐開工率也出現了回升，對全國粗鋼產量下滑貢獻較大的唐山地區短期內的恢復將帶動整體產量的回升。